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            碧桂園股價波動異常 城鎮化下仍存機遇

            来源:     添加时间:2020-06-21

            武漢房產——地產中國網武漢頻道

            誰也沒想到,去年的上市房地產企業中的千億黑馬碧桂園,近期卻意外成為香港資本市場的拋售對象。

            3月12日,碧桂園於香港發佈2013年度業績,公司全年實現營業收入626.81億元人民幣,同比增長49.6%,權益所有人應占凈利潤約為85.14億元人民幣,同比增長約24.2%,每股盈利約為0.4665元人民幣,同比上升約22.6%。

            然而,衛生這份看似靚麗的數據一經公佈,卻遭到資本市場沉重打擊。在3月12至3月14日的短短三個交易日,碧桂園(02衛生007,HK)股票市值縮水高達24%,一時間讓國內外資本市場為之側目。更引人關註的是,3月19日,碧桂園宣佈首席財務官伍綺琴已辭職,且該公司尚未宣佈接替首席財務官的人選。消息一經公佈,碧桂園股票再次暴跌12%,創出近18個月新低。

            “投資者的反應是有點過度激烈&rdqu食品o;,在輝立證券分析師陳耕看來,碧桂園去年交出的成績單其實並不差,雖然公司毛利率短期有所下滑,但隨著公司銷售規模的快速擴張,以及行業集中度的不斷提高,碧桂園獨特的開發模式將讓其成為城鎮化浪潮下的最大獲益者之一,公司未來仍有可觀的發展空間。

            利潤率或將穩中有升

            銷售數據顯示,2013年碧桂園合同銷售大增123%,進入千億軍團,全年合同銷售金額約達人民幣1060億元人民幣,合同銷售面積約1593萬平方米,同比增長109%,兩項指標在上市房企中均名列前茅。

            克而瑞研究中心分析師朱一鳴認為,在業績快增的推動下,2013年碧桂園主要經營指標顯著改安全善。營業收入和總資產同比增長均超50%,規模和效益雙雙改善。運營效率進一步提升,存貨周轉率和資產周轉率同比分別增長13%和6%至0.60次/年和0.37次/年,顯著高於行業均值。運營效率提升主要歸功於企業在三方面實施瞭高周轉策略:安全一是采取“全民營銷”加快銷售;二是權利下放加快拿地速度;三是縮短開盤周期,項目從拿地到開盤基本控制在6~8個月內。

            但在銷售規模快速擴張的同時,公司利潤率卻出現一定程度的下滑,年報數據顯示,碧桂園2013年凈利潤率為13.6%,同比下降2.8個百分點,毛利率則為30.3%,同比下降6個百分點。碧桂園總裁莫斌表示,由於去年合約銷售的產品結構中,利潤較低的洋房產品占比從2012年的56%增加至65%,同時公司為瞭沖刺千億規衛生模也加大瞭銷售力度,導致銷售成本有所增加,是毛利率出現下滑的主要原因。

            此外,碧桂園加大瞭衛生在廣東省外項目的拓展力度,以去年的合約銷售金額計算,碧桂園在廣東省外銷售收入占比達到50%,超過大本營廣東省的44%與海外市場的6%,成為最重要的銷售來源。公司全年共有37個全新項目開盤,30個在廣東省外。但由於碧桂園主要佈局三四線城市,銷售均價難以獲得提升。年報顯示,碧桂園去年合約銷售均價為6656元人民幣/平方米,較2012年微增6.8%。

            朱一鳴坦言,碧桂園去年利潤率之所以出現下降,一方面是由於去年公司開發成本上升,其與營業收入的比值較2012年上升瞭7個百分點;另一方面,2013年中高層洋房結算比重上升,相比別墅,其利潤率要低,加上廣東省外項目銷售貢獻率大幅提升,因為產業鏈配套沒有省內完善,省外尤其海外項目的成本更高。

            但有觀點認為,雖然碧桂園的利潤率下降是事實,但公司從2012年不到五百億到201安全3年跨越一千億,諸多嘗試如“全民營銷”和“成就共享”等新戰術,多交點學費也在情理之中。且該集團今年開始已狠抓成本控制,標準化各項費用指標食品,隨著新戰術運用的日臻成熟,預計2014年利潤率應會穩中有升。

            申銀萬國的研究報告便認為,雖然碧桂園毛利率與凈利率均出現下降,但這主要是由於當期營銷及市場推廣費用接近翻倍至43億元,導致與同比增長50%的公司營業收入相比,費率從上年的5.2%進一步走高至6.9%,但如果與碧桂園同期增長123%的合約銷售相比,費率已從4.6%下降到4.1%,銷售成本不增反降。

            申銀萬國預計,與2013年銷售規模的“大躍進”相比,預計碧桂園今年會從追求規模轉至更有質量的增長,公司將更加致力於利潤率的提升和費用的控制。

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